Динамика активов с начала 2023 года
Обзор событий август 2023
Мировые рынки
Негатив на внешних рынках в августе был связан с ухудшающимся состоянием китайской экономики и опасениями дальнейшей борьбы ФРС с инфляцией.
Инвестбанки понизили прогнозы для китайской экономики, темпы роста которой не оправдывают ожиданий. Так, JPMorgan ухудшил прогноз повышения ВВП КНР на 2023 год до 4,8% с ожидавшихся в июле 5,0%. Аналитики полагают, что Китай не сможет добиться целевого показателя роста ВВП в 5% в этом году без дополнительных бюджетных стимулов. Глобальные инвесторы вывели за месяц более 10 миллиардов долларов с фондовых рынков Китая, причем большая часть из них продана в виде голубых фишек.
Инфляция в США продолжает замедляться, но не такими темпами, как хотелось бы регулятору, поэтому ФРС в лице ее директоров неоднократно заявляла о готовности удерживать ставки на протяжении длительного периода времени. Дж. Пауэлл отметил, что «дополнительные признаки устойчивого роста экономики выше тренда могут поставить под угрозу дальнейший прогресс в снижении инфляции, что может послужить основанием для продолжения ужесточения монетарной политики».
Нестабильности рынку добавляет и Минфин США, который активно занимает деньги на рынке и планирует во 2П2023 выпустить бумаг на общую сумму 1,86 трлн долл. Так или иначе большой объем предложения новых бумаг будет оказывать заметное воздействие на конъюнктуру рынка и сделает его более чувствительным к внешним факторам.
В результате в августе было зафиксировано снижение по всем ключевым фондовым индексам: индекс S&P-500 -1,77%, Nasdaq -2,17%, DAX -3,04%, CAC-40 -2,4%, Nikkei-225 -2,56%, китайские индексы обвалились на 5,2 – 8,45%.
Товарные рынки
Цены на нефть марки BRENT в течение августа прибавили около 2,2% благодаря продлению Саудовской Аравией на третий месяц подряд добровольного сокращения добычи на 1 млн бар./сутки, а также ограничению Россией экспорта нефти на внешние рынки на 300 тыс. бар./сутки. Золото снизилось по итогам месяца на 1,3%.
Российский фондовый рынок
Рублевый индекс МосБиржи продолжил свой рост (+5,03%), в то время как рассчитываемый в долларах США индекс РТС прибавил всего 0,16%. Причина в ослаблении рубля с 91,60 до 96,025 руб./долл. Помимо девальвации рубля, позитивом для акций стал выход финансовых отчетностей за 1П2023, особенно по тем компаниям, которые не публиковали ее по итогам 2022 года: Лукойл, Роснефть, Газпром нефть, Северсталь, ММК и др.
Акции нефтегазовых компаний благодаря слабому рублю, высоким ценам на нефть, сокращению дисконта Urals к Brent, публикации фин. отчетностей были лучше рынка: Лукойл прибавил около 15%, Татнефть +12,75%, Новатэк +10,90%, Роснефть +9,3%.
После полуторагодового перерыва Северсталь (+4,6%) и ММК (+4,25%) опубликовали фин. результаты за 1П2023. Обе компании накопили на балансе большой объем денежных средств – соответственно 301 млрд руб. и 151 млрд руб., что составляет примерно 25% их рыночной капитализации. Коэффициенты «чистый долг/EBITDA» по состоянию на конец 1П2023 был отрицательными: минус 0,8 у Северстали и минус 0,6 у ММК. Отмечается высокий внутренний спрос на сталь, поддерживаемый строительной активностью, что способствовало почти полной загрузке производственных мощностей.
Российский долговой рынок
Утром 15 августа Банк России на внеочередном заседании повысил ключевую ставку на 350 бп с 8,5% год. до 12,0% год. Скорее всего, поводом стали резкое ослабление курса рубля (14 августа на пике рубль к доллару оценивался выше 101, к евро выше 111, к китайскому юаню выше 13,90) и ухудшение инфляционных ожиданий населения. При этом регулятор сохранил сигнал жестким, указывая на возможное продолжение цикла ужесточения в сентябре. Тем не менее ожидается, что в случае отсутствия новых шоков на валютном рынке Банк России может сохранить ключевую ставку неизменной до весны - лета 2024 года.
Разумеется столь резкое ужесточение ДКП не могло не отразиться на долговом рынке. Вся кривая ОФЗ сместилась в диапазон 10,50 – 11,35% год. Доходности по ОФЗ 1 – 3 года выросли на 105 – 175 бп. Доходности по ОФЗ с погашением через 4 – 6 лет прибавили 55 – 85 бп. Более длинные госбумаги выросли по доходности на 20 – 25 бп.
Отметим, что кривая ОФЗ сейчас полностью лежит ниже ключевой ставки. Вероятно, инвесторы ожидают планового заседания Банка России 15 сентября, на котором регулятор должен прояснить свою дальнейшую ДКП: сохранить ключевую ставку или еще поднять, как долго придерживаться жесткой политики, обновить прогнозы по ключевым показателям.