Единая справочная служба в Москве:
+7 (495) 640-17-11

Переоценка рисков на российском рынке

Переоценка рисков на российском рынке
08.05.2018
Петров Яков, Начальник отдела инвестиций
Динамика активов с начала 2018 года

 Основные индикаторы     31.12.2017                28.04.2018           Изменение, % 
           (в RUR)     
    Тренд    
     Курс USDRUR         57,6002          61,9997            7,64%        
     Нефть Brent         66,87           75,17            21,00%        
     Золото (Spot)         1 302,8          1315,39            8,68%        
     Индекс ММВБ         2 109,74          2307,02             9,35%        
     Индекс IFX-Cbonds         546,9          564,02             3,13%        
     Индекс S&P         2 673,61          2648,05             6,61%        
     Депозиты         7,33%            6,39%           -0,94%        
 Индекс недвижимости IRN         2873          2 686,00             0,63%        


Динамика инвестиционных инструментов

2018_04.png

Обзор событий апрель 2018

 

Мировые рынки

Фондовый рынок США в апреле продемонстрировал нейтральную динамику. Публикации квартальных отчетностей компаний оказались довольно сильными. Однако реакция инвесторов на данные по прибыли и выручке, которые преимущественно были выше средних ожиданий, оказалась не слишком позитивной.

Если в марте тон торгам задавала в большей степени геополитика и протекционистские меры во внешней торговле США, то в апреле рынки отыгрывали усиление инфляционных ожиданий, которое является следствием роста цен на сырьевых рынках и умеренного подъема национальной экономики. ФРС США пока не обеспокоена инфляционными трендами, тем не менее, инвесторы принялись переоценивать кривую доходностей госдолга США. В апреле доходность 10-летних US-Treasuries превышала 3,00% год. Это свидетельствует о том, что инвесторы постепенно готовятся к возможному повышению инфляции во втором полугодии, что вынудит ФРС активнее ужесточать денежно-кредитную политику.

Реакция на рост инфляционных ожиданий заметна по отношению инвесторов к развивающимся рынкам, которые могут оказаться наиболее уязвимыми в случае более жесткой монетарной политики в США. Валюты развивающихся стран в апреле потеряли к доллару 3,0 – 3,2%, при этом российский рубль подешевел приблизительно на 8,5%.

В условиях укрепления доллара к другим мировым валютам (индекс DXY прибавил за месяц 2,05%) выросли фондовые индексы в Европе и Японии: DAX +4,30%, CAC-40 +6.8%, FTSE100 +6,4%, Nikkei +4,7%.

Ожидания торговых войн несколько поутихли после смягчения риторики США в вопросах внешнеторговых связей с Китаем. Си Цзиньпин, в свою очередь, пообещал расширить доступ иностранных инвесторов к различным секторам национальной экономики - от финансовых рынков до автомобилестроения.

Неожиданный прорыв произошел на одном из самых сложных геополитических направлений – на Корейском полуострове. Лидер КНДР Ким Чен Ын неожиданно миролюбиво высказался за решение вопросов межкорейского урегулирования, отказался от дальнейших ядерных испытаний, встретился с президентом Южной Кореи, принес извинения. Следующим шагом ожидается встреча глав КНДР и США.

Нефть

Нефтяной рынок в апреле продолжил рост. Цена барреля сорта Brent поднялась почти на 7,6%. Ключевыми драйверами были геополитика и заявления со стороны представителей ОПЕК+ о максимальном приближении рынка к состоянию баланса. Уровень добычи нефти в США продолжил расти, однако инвесторы пока слабо реагируют на отраслевую статистику из США, поскольку предполагают, что меры ОПЕК+ работают и способствуют дальнейшему росту цен.

Прошедшее заседание комитета ОПЕК+ в значительной степени поддержало цены на нефть, поскольку его итогом стали заявления о достижении мировых запасов нефти среднего уровня за 5 лет, которое участники соглашения считают равновесным для рынка. Кроме того, ОПЕК+ говорит о необходимости дальнейшего действия соглашения. С высокой степенью вероятности, встреча в мае не преподнесет негативных сюрпризов, участники соглашения намерены и после достижения баланса сохранить ограничение квот на добычу.

Доминирующим фактором для нефтяного рынка в апреле стала ситуация вокруг Ирана. США ранее говорили о необходимости дополнительного соглашения к ядерной сделке по Ирану, пригрозив выходу из него в случае отсутствия прогресса. Позиция Ирана также выглядит жесткой, поскольку власти страны рассчитывают на пролонгацию, тогда как включение дополнительных условий, невыгодных стране, может спровоцировать Иран выйти из сделки. Если соглашение будет аннулировано, США, как минимум, вернет те санкции к Ирану, которые действовали до заключения сделки. С момента согласования условий ядерного соглашения и отмены санкций Иран нарастил добычу на 1 млн барр./сут., поэтому если ситуация вновь повторится, нефтяной рынок лишится предложения в этом объеме, что может вызвать дальнейший рост цен.

Фондовый рынок

Для инвесторов в российские акции апрель оказался чрезвычайно сложным и интересным. 06 апреля США ввели персональные санкции против компаний О. Дерипаски и В. Вексельберга, в результате, акции и долговые бумаги их публичных активов подешевели. За выходные ожидания инвесторов резко ухудшились по ряду причин: усилилась геополитическая напряженность между США и Россией из-за Сирии, стало известно о внесении в Конгресс нового законопроекта о запрете инвестирования в российский суверенный долг. Более того, участники рынка стали проецировать скорое введение персональных санкций и на другие публичные компании РФ.

09 апреля индекс РТС показал самое сильное снижение с марта 2014, рухнув на 11,44%, индекс МосБиржи упал на 8,3%. Оба индекса нейтрализовали весь рост с начала года. Это движение было односторонним - за любым, даже небольшим ростом, следовала масштабная распродажа. Распродажа проходила при большом обороте - общие дневные объемы торгов достигли значения 150 млрд руб. Все «качественные акции», которые очень популярны у иностранных инвесторов, понесли катастрофические потери. Обыкновенные акции Сбербанка обвалились на 17%, акции металлургии – на 10 – 18%. Высокие цены на нефть не поддержали бумаги российских нефтегазовых компаний, падение по ним составило 10 – 12%.

Стоит отметить, что панические настроения довольно быстро закончились; инвесторы поняли, что подобная распродажа является хорошей возможностью зайти в рынок на более интересных уровнях. При поддержке дорожающей нефти и дешевого рубля российские акции, за редким исключением, стали дорожать. К концу месяца большинству из них удалось показать впечатляющий рост, что позволило индексу Мосбиржи выйти по итогам апреля в плюс (+1,59%). Индекс РТС из-за резкого ослабления курса рубля упал на 7,65%.

Лучше рынка показали себя акции нефтегазовых компаний – Роснефть +28,0%, Татнефть +9,7%, Лукойл +4,9%, Новатэк +4,4%, Газпром +2,5%.

Компании черной металлургии очень хорошо отчитались за 2017 год и первый квартал 2018 года. Это факт, а также улучшение дивидендной политики позволило акциям Северстали и НЛМК показать значительный рост - +16,0 и +12,3% соответственно. Акции ММК выросли на 10,3%. Как правило, эта компания с небольшим лагом повторяет финансовые и управленческие результаты своих конкурентов, поэтому инвесторы могут надеяться, что в ближайшем будущем ММК также повысит дивидендные выплаты. Акции ГМК НорНикель по итогам месяца показали нейтральную итоговую динамику. Главная причина в том, что большая доля горнорудной компании принадлежит О. Дерипаске, из-за чего теоретически она может подпасть под санкции. Вероятность этого, тем не менее, мала; рост цен на промышленные металлы и высокая ожидаемая дивидендная доходность будут способствовать притоку денег в акции ГМК НорНикель.

Компании, ориентированные на внутренний спрос, пострадали от девальвации рубля: акции Аэрофлота упали на 7,46%, Мегафона на 12,4%, МТС на 0,2%. Акции Сбербанка не смогли восстановиться после обвала: общее снижение по итогам месяца -10,5%.

Фундаментальные показатели российского рынка акций по-прежнему довольно сильные, и рост рынка сдерживается только геополитическими рисками. Снижение стоимости капитала (падение процентных ставок) и повышение прогнозов прибыли на фоне дорожающей нефти должны способствовать хорошей динамике на фондовом рынке.

Долговой рынок

Как уже отмечалось, российская валюта в апреле была явным аутсайдером среди валют развивающихся стран, она потеряла к доллару около 8,5%. Ухудшение отношений между РФ и США вернуло риски распространения санкций на суверенный долг, что спровоцировало отток иностранного капитала из рублевых и валютных долговых обязательств российских эмитентов.

Доходности вдоль кривой ОФЗ поднимались в среднем на 50 б.п., однако к концу месяца госбумаги сократили падение вдвое. Очевидно, что в апреле основным продавцами стали нерезиденты, однако локального спроса на бумаги оказалось достаточно, что существенно компенсировало потери. Об этом свидетельствуют итоги аукционов первичного рынка ОФЗ, которые после недельной паузы вновь оказались востребованными. Показатели спроса были в три раза выше объема предложенных выпусков. Еще одним важным событием месяца стало возвращение Минфином размещения ОФЗ с привязкой к инфляции. В условиях резкого ослабления рубля и повышения ожиданий по инфляции подобные бумаги выглядят привлекательно.

По итогам апреля доходности по ОФЗ со сроком погашения 1 год выросли на 12 б.п., 2 – 3 года на 24 – 28 б.п. Наибольший рост доходности отмечался в ОФЗ с погашением через 4 – 5 лет: 35 – 42 б.п. Госбумаги с погашением 6 лет и более показали рост доходности на 21 – 26 б.п.

Корпоративный сегмент еврооблигаций, который достаточно эмоционально отреагировал на апрельские санкции США, сохраняет привлекательность. По мере утихания паники на рынке можно найти интересные торговые идеи в тех выпусках, которые подешевели вместе широким рынком, однако объективно наименее подвержены геополитическим рискам.

На внутреннем долговом рынке поводов для ценового роста пока немного. Центробанк сигнализирует, что подошел близко к нейтральной денежно-кредитной политике, поэтому потенциал дальнейшего сокращения размера ключевой ставки в данный момент выглядит ограниченным. Регулятор все больше уверен в том, что инфляция подберется к 4,0% в текущем году, при этом нестабильность геополитики и внешних рынков ориентирует инвесторов на 6,75 - 7,00% по размеру ключевой ставки на конец текущего года.

Возврат к списку