Обзор рынков за ноябрь 2017

Динамика активов с начала года 

Основные индикаторы	31.12.2017	30.11.2017	Изменение, %             (в RUR)	Тренд
Курс USDRUR	60,6569	58,3311	-3,83%
Нефть Brent	56,82	63,57	7,59%
Золото (Spot)	1 147,50	1275,01	6,85%
Индекс ММВБ	2 232,72	2100,62	-5,92%
Индекс IFX-Cbonds	487,5	541,04	10,98%
Индекс S&P	2 238,83	2647,58	13,72%
Депозиты	8,40%	7,29%	-1,11%
Индекс недвижимости IRN	2760	2 830,00	-1,40%

Динамика инвестиционных инструментов

 

Обзор событий ноябрь 2017

 

Мировые рынки

Мировые финансовые рынки пока очень спокойно воспринимают перспективу глобального сокращения ликвидности, начало которого ожидается в 2018 г. в связи со снижением объема покупок облигаций многими ведущими центробанками и постепенным ужесточением денежно-кредитной политики.

Текущий информационный фон позволяет заключить, что будущий глава ФРС Дж. Пауэлл, сохранит преемственность денежно-кредитной политики. Протокол с последнего заседания американского регулятора свидетельствует о расхождении мнений членов комитета в отношении динамики ставки после декабрьского заседания. Причиной для всеобщего беспокойства выступает инфляция, остающаяся низкой уже в течение длительного времени, несмотря на рост американской экономики выше ожиданий и восстановление рынка труда. Кроме того, отмечается и падение долгосрочных инфляционных ожиданий. Как следствие, сохранение низких ставок может привести к формированию дисбалансов на финансовых рынках. Сочетание низкой инфляции, роста экономики и высокой занятости не вписывается в стандартные модели и по этой причине является определенным вызовом для ФРС. 

Глава ЕЦБ М. Драги повторил, что достижение целевой инфляции в 2% по-прежнему требует масштабных мер по предоставлению дешевой денежной ликвидности. Тем не менее, с января 2018 г. ЕЦБ намерен сократить объем ежемесячных покупок облигаций до 30 млрд евро. Впервые за последние десять лет все страны еврозоны демонстрируют положительные темпы роста, однако одновременно растут и политические риски, один из которых связан с провалом переговоров по созданию коалиционного правительства в Германии. Это может привести к проведению повторных выборов, по результатам которых А. Меркель может лишиться поста канцлера. Такой исход сильно сократит шансы на реформирование ЕС и создание фискального и банковского союзов. Более того, это может поставить под вопрос и существование самого Евросоюза. Также по-прежнему нет никакой ясности в отношении развития ситуации вокруг Brexit.

Пока же инвесторы продолжают делать ставку на бесконечный рост и сохранение низкой инфляции. Дополнительный импульс для американского фондового рынка дал проект налоговой реформы, после того как банковский комитет Сената США направил его на общее голосование в верхнюю палату Конгресса. В результате, фондовые индексы США продолжили переписывать свои исторические максимумы.

В Китае команда Си Цзиньпина после усиления концентрации власти продолжила осуществлять реформы, в частности в финансовом секторе (был анонсирован ряд мер, направленных на снижение финансовых рисков в индустрии управления активами и банковском кредитовании).

Нефть

К настоящему моменту на мировом рынке нефти образовался дефицит сырья под влиянием таких факторов, как: 1) более высокий рост мирового потребления нефти в этом году благодаря Китаю и 2) более низкие темпы наращивания добычи нефти в США на фоне сокращения производства странами ОПЕК+.

Заседание ОПЕК+, прошедшее 30 ноября, в полной мере оправдало ожидания инвесторов, снизив риск того, что некоторые страны могут выйти из соглашения в середине 2018 г., когда сделка должна быть пересмотрена. Главным участникам – России и Саудовской Аравии – удалось сохранить позитивный настрой инвесторов; Ливия и Нигерия преподнесли сюрприз, согласившись удерживать добычу ниже максимумов 2017 г. (соответственно 1 млн бар./сутки и 1,8 млн бар./сутки). Нефть марки BRENT закрепилась выше уровня 62 долл./бар.

Добыча сланцевой нефти в США, на непродолжительное время ставшая невыгодной из-за низких цен, снова переживает период бурного роста и является основной угрозой договоренностям ОПЕК и балансу глобального рынка нефти.

Фондовый рынок

В ноябре российские фондовые индексы благодаря высокой нефти, показали положительный прирост: индекс ММВБ +1,76%, индекс РТС +1,63%.

Акции нефтегазовых компаний не остались в стороне от роста цен на нефть: акции Лукойла прибавили 7,6%, Газпрома 5%, Татнефти 4,75%, Новатэка 1,5%. Исключение составила Роснефть (-7,8%), чья экспансия на рынках и растущая долговая нагрузка позволяют фондовым аналитикам оценивать перспективы компании негативно.

Обыкновенные акции Сбербанка после выхода очень хорошей отчетности за 10 месяцев выросли на 15,8%. Акции Мегафона и МТС показали слабо-отрицательную динамику. Падение в акциях Магнита усилилось после продажи основным акционером 7,5%-ной доли с дисконтом к рыночной цене. По итогам месяца Магнит упал на 17,3%.

Промышленные металлы корректировались: статистика промышленного производства и розничных продаж в Китае разочаровала участников рынка. На этом фоне только акциям Северстали удалось вырасти на 2,9%. НЛМК и ММК закрыли месяц практически без изменений. Акции ГМК НорНикель после впечатляющего роста до 11800 рублей упали до 10000 рублей из-за планов акционеров увеличить в 2018 г. инвестиционную программу, что может отрицательно сказаться на EBITDA компании и величине дивидендов.

Долговой рынок

В начале месяца локальные игроки избегали активных действий, в то время как нерезиденты преимущественно продавали длинные выпуски. Вероятно, в этот период один или несколько крупных иностранных фондов выходили из российского долга в наличный доллар (в этот же период был отмечено ослабление курса до 60 – 60,25 руб./долл.).

Во второй половине месяца спрос на ОФЗ превалировал над предложением, что позволило и рублю вновь укрепиться, и Минфину реализовать бумаги на аукционах практически без премий. Росту интереса к рублевым государственным облигациям способствовали и очередные статистические данные, согласно которым инфляция, ожидаемая через год, опустилась с 9,9% до 8,7%, обновив исторический минимум. Инфляция, накопленная с начала 2017 г., также продолжила снижаться (2,4% против 2,7% в октябре).

Российский долговой рынок завершил ноябрь небольшим снижением доходностей. Наибольший эффект наблюдался на коротком отрезке кривой: доходности по ОФЗ с погашением 1 - 3 года снизились на 16 – 19 б.п. Среднесрочные ОФЗ (4-6 лет) практически не изменились. А вот доходности по дальним ОФЗ (более 6 лет) выросли на 2 – 5 б.п.

В декабре аналитики ожидают ускорения роста цен в связи с приближением новогодних праздников. В этой связи Банк России, скорее всего, продолжит действовать осторожно при принятии решения по ставке. С учетом позитивных тенденций по инфляционным ожиданиям вероятность снижения ставки на 25 б.п. в декабре возрастает.