Динамика активов с начала 2021 года
Обзор событий февраль 2021
Мировые рынки
После невыразительного начала года инвесторы в феврале рассчитывали на улучшение ситуации с коронавирусом в ключевых регионах и на дополнительные стимулы в США. Относительно первого пункта: действительно, в США и Великобритании темпы вакцинации значительные (от 25 до 30% населения), но в континентальной Европе наблюдаются сбои с доставкой, график вакцинации не выполняется, сохраняются локальные локдауны, в то же время в Восточной Азии вакцинация либо только начинается, либо вакцины пока еще проходят сертификацию, но благодаря жестким эпидемиологическим мерам сохраняется контроль над эпидемией.
Второй фактор часть инвесторов рассматривают в положительном ключе как необходимую поддержку экономике, другая уже учитывает риски ее возможного перегрева и чрезвычайного роста инфляции из-за этих и, возможно, последующих стимулов. Осторожные инвесторы понимают, что экономика еще восстанавливается, но макроэкономическая статистика выходит неплохая, опережающие индикаторы растут; это находит свое отражение в росте доходностей по длинным US-Treasuries. Их дальнейший рост будет рождать вопросы к ФРС, которая планирует не спешить со сворачиванием стимулов и повышением ставок. Как следствие, это может стать значительным риском для акций с высокими мультипликаторами.
В конце февраля Палата представителей США, контролируемая демократами, одобрила стимулы Байдена на 1,9 трлн долл., в марте этот вопрос будет решаться в Сенате, где итоговая сумма может быть скорректирована в меньшую сторону. Также в конце месяца резко возросли доходности по 10-тилетним US-Treasuries (в начале года доходность была 0,91% год., в конце января 1,07%, в конце февраля уже 1,40%).
По совокупности этих факторов основные индексы выросли (S&P-500 +2,6%, Nasdaq +0,9%, DAX +2,6%, CAC-40 +5,6%, Nikkei-225 +4,7%, Shanghai Comp +0,7%, HSE +2,5%), при этом любопытна тенденция: продавали в основном акции технологических компаний, покупали бумаги защитных секторов (добыча сырья, производители промышленной и сельскохозяйственной продукции и т.д.), способных компенсировать рост инфляции.
Нефть, золото, другое сырье
Нефть марки Brent за месяц выросла на 18% после прогнозов ОПЕК+ об ускорении спроса на сырье. Это подтверждается растущими композитными индексами PMI США, ЕС и стран Восточной Азии.
На фоне стремительно растущих доходностей по американским госбумагам инвесторы активно продавали драгоценные металлы, в частности золото упало по итогам месяца почти на 6,2%.
Фондовый рынок
В настоящее время Россия как типичный представитель развивающихся рынков имеет ряд положительных черт: макроэкономический фон в виде постепенного восстановления мировой экономики, фундаментальные характеристики компаний и дивидендные перспективы. Негативные же последствия несут резкий рост доходностей на глобальном рынке облигаций и типично российский фактор – риторика о потенциально новых санкциях.
В феврале Россия и США договорились о продлении ДСНВ еще на пять лет, что сглаживает опасения по поводу новой гонки вооружений. Западные партнеры называют Россию важным элементом в глобальной конфигурации безопасности. За «отравление» А. Навального США и Европа ввели незначительные персональные санкции. Тем не менее разговоры о новых санкциях против России будут еще не раз появляться, что может ограничить потенциал российского финансового рынка.
По итогам февраля индекс МосБиржи вырос на 2,1%, индекс РТС на 3,2% благодаря небольшому укреплению рубля.
Очень хорошо себя чувствовали акции компаний нефтегазового сектора (рост от 2,2 до 10,6%) благодаря росту цен на нефть и холодной зиме в Северном полушарии.
Акции компании черной металлургии выросли на 4,5 – 6,5% на фоне улучшения перспектив восстановления мировой экономики. Отдельно нужно упомянуть акции ГМК Норильский никель. В конце февраля на обогатительной фабрике дочерней компании Норильского никеля произошло обрушение здания пункта перегрузки руды и примыкающей к нему пешеходной галереи. Затем, буквально через пару дней, компания частично остановила добычу на двух крупных рудниках из-за подтопления. По информации компании, к 9 марта будет утвержден план по выходу на обычные объемы производства, его сроки и стоимость. Акции по итогам месяца снизились на 3,5%.
Среди акций, ориентированных на внутреннее потребление, отметим бумаги МосБиржи (+9,95%) на фоне продолжающегося притока частных инвесторов на биржу и Сбербанка (+4,9%) благодаря хорошей финотчётности и успешному строительству экосистемы.
Долговой рынок
На локальном долговом рынке повышение доходностей продолжилось. Фактор номер один: продолжение роста потребительской инфляции внутри страны. Фактор номер два: постоянное муссирование слухов о новых санкциях против России не способствует возвращению нерезидентов на локальный долговой рынок несмотря на стабильный рубль и высокие цены на сырье.
На заседании Банк России сохранил ключевую ставку неизменной и при этом четко исключил возможность ее дальнейшего снижения. Сроки возврата к нейтральной ставке (5 -6% год.) регулятор поставил в зависимость от ряда факторов: отклонение ключевых индикаторов (инфляция, курс рубля, стоимость сырьевых товаров и др.) от прогнозных параметров. В случае инфляции более высокой, чем ожидает ЦБ (на 2021 год 3,7–4,2%, долгосрочный 4%), при росте экономики в рамках базового прогноза ЦБ (+3%) регулятор может начать повышение ставки уже в 2021 году.
На аукционах Минфина по-прежнему был слабый спрос. На вторичном рынке кривая ОФЗ еще сдвинулась наверх: в зависимости от дюрации доходности выросли на 35 – 60 бп. Российский 5Y-CDS в течение месяца находился на уровне 95 – 96 пунктов.